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电力行业正面临“双底”

不利因素在下半年有所增加,电力行业正面临“二次探底”。

电力消耗将放缓

我们预计国内煤炭价格将在下半年保持在较高水平,而电力消费增长将大幅下降,拖累发电机利用小时数的增长。此外,水电机组产量的恢复也将影响火电机组的利用率。因此,我们认为在高煤价的制约下,电力行业下半年的盈利能力难以提升,自2008年以来利润可能出现“双底”。

节能降耗是国家监管的重点,下半年电力消费增速将放缓。自2009年以来,高耗能行业已全面释放产能,导致工业用电,特别是重工业需求大幅增加。我们认为,在严格的节能减排政策的影响下,下半年高耗能行业的扩张将受到抑制,重工业用电的高增长率也将难以为继。

在下半年,价格调整概率很大,或提供分阶段的交易投资机会。目前,已经实现了“煤电联动”的重启条件。在通胀形势好转的情况下,下半年电价调整的概率仍然较大;但是,考虑到宏观经济形势和其他因素,价格上涨可能有限。我们认为,由于“煤电联动”无法解决行业发展的根本矛盾,电价调整难以带来产业投资机会;但从历史经验来看,它将给电力行业带来更高的电价敏感度。来交易投资机会。

资产重组是一个热点

目前,发电集团资产负债率较高,上市资产占比较低,电力行业融资需求相对较高。 2010年,在减少资产和负债需求的支持下,主要电力集团提出将资本运营作为2010年的优先事项之一。但值得注意的是,在发电业务处于低位的时代。利润,运营困难使得发电集团整体难以上市。中国电力投资集团已明确表示整体上市的可能性不大。虽然发电集团不能整体上市,但在国资委绩效考核要求等因素的影响下,行业和子行业上市的资本运作模式已成为主要发电集团的选择。

P/B比率与市盈率之间的偏差

从市盈率来看,根据2009年的表现,电力行业的静态市盈率为29.09倍,处于行业中间,但高于A-的平均22.69倍。市场份额。市盈率低于电力行业,包括金融服务,采矿,化工和房地产。从子行业来看,火电行业的平均市盈率为25.24倍,低于水电行业平均市盈率31.94倍。

从价格与账面比率来看,根据2010年第一季度公布的净资产,电力行业的平均市净率为2.21倍,低于行业平均值,低于平均值。在A股市场上2.87倍。市净率低于电力行业的行业只有黑色金属和金融服务。从子行业来看,火电行业的平均市净率为2.09倍,低于水电行业平均市净率2.38倍。

从电力行业的历史估值来看,目前行业的静态市盈率低于2000年以来的平均水平,行业市净率远低于2000年以来的平均水平,接近底部2008年的面积。

目前,电力行业的平均市盈率高于A股市场的平均水平。市净率低于A股市场的平均水平。 P/B比和P/E比偏离。这主要是因为电力行业的净资产收益率低于A股市场平均水平。由级别引起的。因此,从市盈率的角度来看,目前电力行业的估值并不具备优势。但是,从市净率的角度来看,无论是与其他行业相比还是与历史相比,目前的电力行业都具有估值优势。


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